Tóm tắt nhanh:
- Tăng trưởng & chính sách tiền tệ: BoA hạ dự báo GDP Mỹ 2025 xuống 1,5% và không kỳ vọng Fed hạ lãi suất trước 2026.
- Tâm lý nhà quản lý quỹ: Khảo sát Fund Manager Survey (FMS) tháng 7 ghi nhận mức lạc quan cao nhất từ tháng 2, tiền mặt xuống 3,9% – BoA coi là tín hiệu “sell” theo góc nhìn phản chế.
- Giao dịch đông đúc (“crowded trades”): “Short USD” lần đầu đứng đầu bảng, tỷ trọng euro ở mức cao nhất 20 năm.
- Dòng tiền theo ngành: Tỷ trọng công nghệ chuyển từ underweight sang net overweight 14%, tốc độ hút vốn nhanh nhất từ 2009.
1. Góc nhìn vĩ mô
| Chỉ báo | BoA nhận định | Hàm ý chiến lược |
|---|---|---|
| GDP Mỹ 2025 | 1,5% (tăng chậm, tránh suy thoái) | Ưu tiên cổ phiếu giá trị, cổ tức cao |
| Lãi suất Fed | Neo cao > 5% đến cuối 2025 | Tăng tỷ trọng T-bill, kỳ hạn ngắn |
| USD Index | Tệ nhất nửa đầu năm kể từ 1973; “short USD” crowded | Phòng hộ biến động tỷ giá, xem xét tài sản Eurozone |
| Rủi ro lạm phát & stagflation | 70% FMS dự báo “stagflation / stagnation” | Giữ vàng <10% NAV, chọn cổ phiếu phòng thủ |
Phân tích nhanh
- Kịch bản “hạ cánh mềm đầy sương mù”: BoA cho rằng tiêu dùng và việc làm Mỹ vẫn trụ vững, song dư địa kích thích hạn chế khi thâm hụt ngân sách tăng.
- Fed “chờ‐xem”: Không cắt sớm, cũng khó nâng thêm trừ khi lạm phát tái bùng nổ; đường cong lợi suất dốc ngược kéo dài – môi trường thuận lợi cho chiến lược “barbell” (trái phiếu ngắn + dài hạn).
2. Tâm lý & dòng tiền: những con số biết nói
| Chỉ tiêu FMS 7/2025 | Diễn giải | Rủi ro đối ngược |
|---|---|---|
| Tiền mặt 3,9% | Thấp hơn ngưỡng 4,0% – BoA phát tín hiệu “ngược chiều” (bán) | Nếu tin hiệu ứng contrarian, thị trường dễ điều chỉnh 5-7% |
| “Short USD” – trade đông đúc #1 | Bẫy ép vị thế (short squeeze) USD có thể xảy ra | Nhà đầu tư VN nắm USD debt nên khóa chênh lệch |
| Overweight Tech +14% | Hưng phấn AI, Nasdaq +33% từ đáy | P/E FANG+ về 34× – dễ bị định giá lại khi lợi suất thực tăng |
3. Nhóm ngành & cổ phiếu trọng tâm
| Ngành | Luồng vốn/định giá | Quan điểm chiến lược |
|---|---|---|
| Công nghệ | Inflow mạnh nhất 16 năm; P/E cao | Chỉ nắm cổ phiếu có FCF dương, ROIC > 15% |
| Tài chính – ngân hàng | BoA khuyến nghị top‐tier ngân hàng CAR cao | Lợi nhuận NIM giữ vững nhờ lãi suất cao |
| Tiêu dùng thiết yếu | FMS tăng mua sau cảnh báo stagflation | Beta thấp, EPS ổn định – trú ẩn khi VIX tăng |
| Năng lượng, vật liệu | Bị giảm tỷ trọng do USD yếu & lo ngại cầu | Canh mua chu kỳ (oil < USD 65/thùng) |
4. So sánh quốc tế
BoA nhấn mạnh định giá rẻ hơn và EPS xoay chiều tại châu Âu; MSCI ex-US +17% YTD so với S&P 500 +6%.
Chiến lược gợi ý: giảm “home bias”, tăng quỹ ETF Eurozone/Nhật, phòng vệ USD bằng futures hoặc chứng chỉ quỹ hedged.
5. Khuyến nghị dành cho nhà đầu tư Việt Nam
- Cơ cấu danh mục:
- Giữ 30-35% tiền mặt/tiền gửi USD/VND;
- 20-25% trái phiếu (T-bill Mỹ/TP doanh nghiệp Việt grade A);
- 30% cổ phiếu VN (bank top 4, tiêu dùng thiết yếu, điện) có P/E < 10.
- Bảo vệ tỷ giá: USD/VND dao động mạnh khi “short USD” crowded; doanh nghiệp xuất khẩu nên khoá tỷ giá bằng forward 6-tháng.
- Theo dõi mốc VIX > 25 hoặc DXY đảo chiều +2%/tuần – tín hiệu chốt lời cổ phiếu cao beta.
Kết luận
Báo cáo BoA tháng 7/2025 cho thấy tâm lý “tham lam” quay trở lại trong bối cảnh vĩ mô vẫn “xám” – công thức dễ gây điều chỉnh ngắn hạn. Nhà đầu tư nên:
- Kỷ luật vị thế, sẵn sàng xoay trục sang tài sản phòng thủ;
- Đa dạng hoá quốc tế, tận dụng USD yếu;
- Giữ tiền mặt đủ lớn để mua khi thị trường điều chỉnh 5-10%.
Nguồn dữ liệu: Báo cáo Bank of America tháng 7/2025, khảo sát FMS, tổng hợp phân tích thị trường quốc tế.